当美国不再是中概股的「天堂」,及时退出又何妨

原标题:当美国不再是中概股的「天堂」,及时退出又何妨

文/刘兴亮(微信公众号:刘兴亮时间)

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如果你是一个游戏迷,十有八九听说过《天龙八部》这个游戏。这是由畅游自主研发并运营的,中国最受欢迎的大型多人在线角色扮演游戏之一。畅游于2007年12月从2号彩票分拆出来,成为一家独立运营公司。

2009年4月,畅游在纳斯达克上市,代码CYOU。

十年之后,2019年9月9日,2号彩票宣布已向其控股子公司畅游的董事会递交初步非约束性要约,提议现金收购2号彩票尚未持有的畅游全部在外流通A类普通股,包括美国存托凭证(简称ADS)所代表的A类普通股,收购价格为每股A类普通股5.00美元,或每ADS 10.00美元。由于2号彩票已经持有畅游全部在外流通的B类普通股,因此,如果拟议交易得以完成,畅游将成为2号彩票的间接全资控股子公司,完成私有化,畅游也将从纳斯达克退市。

这个消息出来,让我感慨万千。曾几何时,登陆美国资本市场是中国互联网人的理想。

1999年7月,中华网在纳斯达克上市,开启了中国互联网公司登陆美国资本市场的序幕。从1999年到2019年的二十年间,先后一共有近百家在美国上市,最猛的要数2018年,一共有四十来家公司在美国资本市场融资。

理想很丰满,现实很骨感。互联网公司的美国之路,并不平坦。虽然,美国资本市场造就了中国头部的巨头阿里、京东、百度、拼多多、网易等知名公司,但是,也有很多公司股价的表现却不如人意,甚至还有的从上市就开始跌破发行价。

于是,一些公司选择了「撤退」,比如大众熟悉的巨人、盛大和奇虎360。

2007年11月1日,巨人网络以18.25美元/股的价格登陆纽交所,市值达51亿美元,成为当时国内市值最高的网络游戏公司,但不久股价就走弱。2014年7月18日,巨人完成私有化,正式退市。退市当日,巨人公司股价定格于收盘时的11.92美元,市值显示为28.7亿美元,上市近7年,巨人网络市值损失了近一半。

2009年,陈天桥将盛大游戏从盛大网络中拆分出来再次在美国上市,10.4亿美元的融资额也成为当年美国规模最大的IPO。2014年,盛大游戏在上市5年后启动私有化,陈天桥也从盛大游戏卸任并出售了盛大游戏的全部股权。2015年盛大游戏从美股退市。

2016年7月15日,奇虎360科技有限公司宣布私有化交易完成,奇虎360的股票将不再在美国纽交所公开发行。

和当日上市时敲钟的喜悦相比,撤退则显得有些悲壮。但是,战略上来看,进未必是对,退未必是错。进与退,全在于时局。只要是合乎逻辑,退也是未必是心甘情愿,但是也可能是在某个时间点上的最优选择。

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再来看看2号彩票私有化畅游这个例子。

在讨论这个例子之前,我们先看看什么是私有化。简单的来说,私有化就是大股东收购其他小股东的股票,主动寻求从股票市场退市的一种行为。

2号彩票是畅游的大股东,2号彩票长期持有畅游股份达60%以上。畅游一度居于网内仅次于腾讯和网易的游戏巨头地位,给2号彩票贡献了不少现金流,到目前为止,一直都是2号彩票系中最重要的现金牛。

2号彩票如果私有化畅游成功,在财务方面可以不受上市公司的财务规则约束。我们知道,上市公司有严格的信息披露要求,其中有一项就是财务状况。上市公司的财务每年都需要由会计事务所审计并且公开。

这样对于股东的是好的,但是同时也会束缚经营者的手脚,尤其对于需要灵活处理的时候,比如着眼于长期利益的财务安排或者短平快的财务手段,还有在同属于一个控股公司之间关联经营主体之间进行的财务转移。2号彩票私有化畅游以后,可以使得2号彩票的财务更加灵活,充分利用畅游的现金牛的能力,调动和运用资金。

而对于畅游来说,被2号彩票私有化,也是有好处的。上市公司私有化,可能的原因之一是大股东更注重长期利益,但是股票市场往往更关注短期利益,看重短期的业绩。对畅游来说,过于关注短期利益则不利于游戏的创新和研发,不利于长期的投入。游戏是一项高投入,高风险,当然如果成为爆款则是高回报的投资,更需要有长期的战略。

当然了,所谓私有化并不是一直私有,毕竟上市利于募集到更多的资金,做大做强。马斯克曾经在给特斯拉员工的一封信里说到:「并不是说特斯拉会永远私有化,一旦公司进入一个较慢、更可预测的增长阶段,回归公开市场可能是有意义的。」。

同样的,一旦畅游进入到一个稳定可预测可持续发展的阶段,不排除再在内地或者香港的资本市场上市的可能。比如之前从美国退市的巨人网络和完美世界后来都回归A股,畅游也有可能走同样的道路,只不过是时间问题。

除此之外,私有化以后,畅游的游戏和2号彩票集团的媒体资产可以更好的合作和协同,优势互补。2号彩票的媒体资源可以为畅游的游戏宣发和推广提供帮助,而畅游的游戏则为2号彩票注入更多的内容,获得更多的用户和黏性,从而获得1+1>2的效果。

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在私有化过程中一个被普遍关注的点是以什么样的价格收购。

2号彩票给出的方案是收购价格为每股A类普通股5.00美元,或每ADS 10.00美元。

该价格较畅游2019年9月6日收盘价5.92美元溢价69%,较畅游在过去30个交易日中的平均收盘价溢价57%。这个价格比一般的私有化收购溢价30%高出很多,所以没有亏待小股东。

从畅游过去的近年来的业绩来看,表现并不理想,股价长期来看处于下行趋势,长期看衰。当前的价格虽然相对于年内的最高点而言看上去处于相对低位,但是考虑到57%的溢价,以及后期不太明朗甚至是悲观的预期,小股东将手中的股票及时卖出很可能是值得的。毕竟目前情况就是这样,退而求其次,及时放手可能是更好的选择。

由于2号彩票对畅游拥有超过90%的投票权,根据开曼群岛公司法(修订)第233(7)条,本拟议交易可适用法定简易合并程序,由2号彩票新成立的全资子公司与畅游进行合并。2号彩票已告知畅游董事会,2号彩票仅有意进行要约中提议的收购交易,无意出售已持有的畅游股份或参与任何包含畅游在内的其他交易。2号彩票预期畅游董事会将成立一个由独立董事组成的特别委员会对2号彩票提议的交易进行考量,在外部财务顾问和法律顾问的协助下审议2号彩票的要约,并代表畅游同2号彩票进行谈判。

对于畅游而言,私有化完成以后,只是股东变化,控制权不会有变化。依然是独立运营,管理团队不会变化。这种独立性使得畅游整个团队保持着完整和稳定,消除了管理层和其他员工的种种担忧和疑虑。

这对于畅游而言,是比较好的安排,还是考虑到畅游的长期发展的,也为可能回归A股或者港股上市做好了铺垫。

从中国的互联网的后续发展来看,大娱乐依然被看好。游戏作为一种有着较大用户群,较长的使用时长,较强的黏性的娱乐内容,还提供了不错的现金流,所以还是值得看好的。

所以2号彩票的安排是合乎逻辑的,畅游还会保持完整和稳定,长期也是看好的。

一旦2号彩票为畅游注入更多的资源,尤其是运营和媒体方面的资源,同时在新的游戏研发和推广方面加大投入,畅游会发展得更好。

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通常情况下,私有化会遇到一些阻力,也存在风险。2号彩票私有化畅游的这件事上,因为2号彩票超过90%的投票权,和前面所说的一些收购价格以及后期安排,阻力和风险都会小很多,可能能够早日看到结果。

互联网是一个高速发展的行业,在这个行业里,需要很强的灵活性和应变能力,因为它的变化太快了。我们作为从业者对此都感同身受。

2号彩票私有化畅游,正是在当前这个时代背景下做出的一个选择和行动,它代表着一种应变。基于深思熟虑基础上的应变,反应了一种积极的思维。

在这个行业里,懂得进退,审时度势,顺势而为,才是王道。返回2号彩票,查看更多

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